前半年营收、净利双增，后半年营收、净利双降。上下两个半年，云米科技的业绩走出了截然相反的方向。
近日，云米科技发布了2025年下半年及全年未经审计的财务业绩，全年营收24.82亿元，同比增长14.6%，全年净利润1.42亿元，同比微降1.9%。而在去年上半年，云米的营收和净利润分别实现了76%和117%的同比增长。
这意味着云米的增速大幅放缓，也意味着去年下半年的业绩下滑拖累了全年业绩，或许还意味着从云米业绩从“高速”到“失速”的拐点已至。
业绩“过山车” 从扭亏为盈到增速骤降
“不稳定”是对云米近几年业绩最贴切的评价。
2020年，云米实现了58.26亿元的营收和1.74亿元的净利润，这是云米上市以来的最高水平，在此之后云米的全年业绩也再也没有达到这一高度。
历史财报显示，2021年至2023年，云米营收分别为53.04亿元、17.9亿元和16.39亿元；净利润分别为8889万元、-2.76亿元和-8467万元，不仅营收连续三年下降，净利润更是由盈转亏。
去小米化带来的增长引擎丧失，对于全屋智能赛道误判带来的营销成本剧增等，都是云米业绩变脸的原因。
直到2024年，云米进行了战略调整，通过业务重组剥离了loT业务，重新聚焦于净水业务，成功地在转型当年实现了扭亏为盈。当年云米营收同比增长29.2%至21.19亿元，净利润则为6234万元。
然而，转型后市场规模和盈利空间的扩大终究没有持续太久，去年下半年，云米业绩被打回原形，营收9.5亿元，同比下降25.9%，净利润2120万元，同比大跌70.2%。
“聚焦同时意味着单一，单一则代表着依赖，业绩受市场波动的影响较大。”行业观察人士向鳌头财经分析道，“2025年净水器被纳入国补范围，一定程度上提升了行业内玩家的整体销量，但随着下半年国补退坡和需求透支，云米的业绩承压。”
数据显示，2025年全年末端水家电市场零售规模达到约408亿元，较2024年的346亿元增长约18%，在2025年上半年，市场呈现加速态势，零售额同比增长21.3%。
波动的业绩之下，云米科技也逐渐被资本市场边缘化，2022以来，云米科技股价长期徘徊在1美元左右，截至4月6日收盘为1.03美元/股，自财报发布后，其股价已累计下跌了16%。
概念“偷换” 净水器如何“造”出矿泉水？
面对不稳定的业绩和低迷的股价，云米不是没有想办法，比如分红派息。财报发布当日，云米宣布将于4月15日向股东派息，每股派发6.6美分。
再比如重新定义矿泉水。去年5月份，云米发布了新一代矿泉净水器昆仑4，在相关产品推荐中，云米声称昆仑4净水器可通过AI科技还原天然矿泉水形成过程，让消费者在家就可以畅饮矿泉水。
为了支撑自身的说法，云米也拿出了“硬通货”，鳌头财经了解到，昆仑4净水器是行业首台获得“母婴矿泉级净水机”认证的产品，该标准由中国检验检测学会、中国家用电器研究院等单位共同制定。
“这实际上是概念的偷换，云米净水机实际上产出的是矿化后的纯净水，而非消费者心智认知中的天然矿泉水。”行业内人士向鳌头财经表示。
在瓶装饮用水领域，矿泉水、天然水、纯净水分属不同的强制性国家标准，其中矿泉水执行GB 8537-2018标准，该标准下的天然矿泉水水源必须是地下自然涌出或钻井采集的深层水，并在水源地直接灌装。水中应含有锂、锶、偏硅酸中的至少一种界限指标，且含量需达标。
换言之，云米净水机所生产的水与GB 8537标准下直接取水的“天然矿泉水”在水源本质上完全不同，就连云米声称的“母婴矿泉级”也属于团体标准，更多是企业和行业自律的体现。
“老毛病”没改研发、售后仍有短板
在对外叙事中绑定“矿泉水”概念，至少说明了云米在营销上下了功夫，财报也证明了这一点。
2024年和2025年，云米的销售及营销费用分别为2.11亿元和2.77亿元，占总营收的比重分别为11.6%和12.5%，无论是绝对值还是营收占比都在扩大。相比之下，同一报告期内研发费用的总营收占比分别为7.8%和7.4%。
实际上，在云米业绩下滑的那几年，云米便呈现出营销费用率总体上升、研发费用率总体下降的态势，也因此被外界贴上了“重营销、轻研发”的标签，在聚焦净水机后，云米显然没有从以往的战略失败中学到经验。
营销费用几乎是全年利润的两倍，云米用在提升产品与服务上的钱还能有多少？从消费者反馈来看显然不够。
在消费调解平台黑猫投诉上，以“云米”为关键词进行搜索得到结果4446条，投诉内容涉及产品质量，虚假宣传，售后推诿、不作为等问题。
有消费者表示，其在某电商平台购买的云米净水器，在购买时承诺终身免费换滤芯，但在后续更换中被告知无货，而在电商平台明明有相关产品售卖，该消费者最终陷入了品牌和平台的推诿当中。
从去小米化的阵痛到聚焦净水的转型，云米在业绩跌宕中寻找出路的态度值得肯定，但2025年下半年业绩的骤然“失速”揭示了一个残酷现实：短暂的扭亏为盈并非根基稳固的信号，在竞争白热化的净水赛道，仅靠“造概念”与难以构筑护城河。
对云米而言，将“营销驱动”真正转向“产品力驱动”，才是走出业绩过山车怪圈的关键。
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